今日央行等八部门联合发布《央行等八部门：银行要把信贷资源从偏好房地产等转移到中小微企业》，《意见》从落实中小微企业复工复产信贷支持政策、开展商业银行中小微企业金融服务能力提升工程、改革完善外部政策环境和激励约束机制、发挥多层次资本市场融资支持作用、加强中小微企业信用体系建设、优化地方融资环境、强化组织实施等七个方面，提出了30条政策措施。

浙商证券首席经济学家李超表示，本次央行创新货币政策工具直面经济次生风险，落实六保的政策目标，有利于信用创造带动信用扩张，也将提振市场情绪和风险偏好，央行的信用贷款支持新规将利好股市和信用债市场，从情绪上收窄信用利差。

以下为解读原文：

当前经济没有回到合理区间的次生风险就是就业和信用风险

PMI连续三月站上枯荣线证明我国经济正在持续修复，但整体而言供给修复速度快于需求，经济尚未回到5-6%的合理增长区间。在地产政策维持定力的情况下，内需的修复仍将呈现稳步回升态势，难以一蹴而就。抗疫物资出口加速及中国生产能力填补全球供给缺口的因素带动出口提振，但外需下行的压力预计仍将对我国出口数据形成拖累。需求未充分修复之前，企业面临订单不足、现金流紧张的压力，由此带来调查失业率上升和债务违约的次生风险，需要政策给予一定的支持。

保障就业防范信用风险的关键是保障中小微企业融资

中小微企业是吸纳就业的主要力量之一，保就业意味着需要保住企业实体。而中小微企业，尤其是在受疫情影响尚未完全恢复的餐饮、旅游、教育培训等服务业，以及外贸依存度较高的制造业相关上下游产业链领域，企业利润不足，继续运营的资金压力较大，容易出现信用违约风险。央行一系列文件中强调，对于普惠小微贷款，银行业金融机构要应延尽延，同时缓解企业尤其是中小微企业年内还本付息资金压力。通过“扩量”、“降息”、“延期”、“直达基层”等组合政策保障中小微企业融资，防范企业违约风险，为保实体保就业护航。

人行创新工具，直接购买普惠小微信用贷款，保障信用创造

《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》明确，自今年6月1日起，人民银行通过创新货币政策工具使用4000亿元再贷款专用额度，购买符合条件的地方法人银行2020年3月1日至12月31日期间新发放普惠小微信用贷款的40%。央行直接购买普惠小微信用贷款、同时向银行投放再贷款，再贷款预计将逐季发放，期限为1年，这部分资金量属于央行对银行的资金投放，有利于保障进一步的信用创造，同时也激发了地方法人银行投放中小微企业贷款的积极性。另外，央行强调其通过货币政策工具购买上述贷款后，委托放贷银行管理，购买部分的贷款利息由放贷银行收取，坏账损失也由放贷银行承担，央行并非为此贷款背书，有助于防范道德风险。

阶段性延期还本付息减轻企业压力，有效保障市场主体不出现资金链断裂

《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》要求对于2020年年底前到期的普惠小微贷款本金及利息，银行可进行延期还本付息，最长可延至2021年3月31日，并免收罚息。此举将大大缓解普惠小微企业的短期资金压力，有效保障市场主体不出现资金链断裂，防止出现大规模的信用收缩风险。普惠小微企业在疫情中首当其冲，其现金流往往较为脆弱，而经济回暖过程中，普惠小微企业又是感受更为滞后的毛细血管，央行再次延长还本付息能够有效缓解其短期资金压力，切实帮助普惠小微企业渡过难关，同时也降低了商业银行出现大规模不良的压力。

利好股市和信用债市场

疫情冲击经济的次生风险仍存，此前经济潜在风险对市场存在一定扰动，本次央行创新货币政策工具直面经济次生风险，落实六保的政策目标，有利于信用创造带动信用扩张，也将提振市场情绪和风险偏好，我们认为，央行的信用贷款支持新规将利好股市和信用债市场，从情绪上收窄信用利差。同时，在房住不炒背景下，M2社融增速走高将形成一定流动性冗余，冗余资金流入股市概率较高，考虑逆周期政策催化、外部风险冲击扰动有限、企业盈利逐步修复，我们认为，未来两个季度股市将有较好表现。