央行网站发布了 7 月份的金融统计数据、当月的社会金融数据、信贷增长放缓以及 7 月份 M2 增速自 2 月份上升以来的首次下降。" 许多分析家认为，这一数据不仅与趋势因素有关，而且表明货币政策的精确定位正在逐步发挥作用，这不仅有利于准确拯救实体经济，而且有利于防范和化解金融风险。在下一个阶段，货币政策的重点将从全面宽松转向结构优化，降低精确性和利率的可能性，更大程度地发挥结构性货币政策工具的作用。

信贷和社会融资增长低于预期

他说：" 七月份人民币贷款需求下降。据金融统计，7 月份人民币贷款增长 9927 亿元，比去年同期减少 631 亿元，比上月减少 8173 亿元。苏宁金融研究所（Suning Institute OF Finance) 高级研究员陶金认为，信贷规模的扩张略有放缓，这主要反映了政策制定水平对经济复苏形势的反应，以及对总体信贷政策的及时微调。同时，实体经济信贷结构进一步优化，特别是企业中长期贷款稳步增长，短期融资大幅减少等。

7 月份信贷增长低于预期，但结构得到优化。其中，信贷的小幅增长主要是由于短期贷款和票据融资贡献较小，而中长期贷款作为一个整体并不坏。具体来说，企业新增贷款与去年同期基本相同，但增幅低于上月，短期贷款也低于上月。民生银行首席研究员温斌认为，短期贷款下降的主要原因是近期加大了对非法使用资金的监管，严格控制经营和消费短期贷款进入闲置的房地产市场套利。

此外，居民部门新增贷款 7578 亿元，其中短期贷款比去年同期增长 1510 亿元，比上月略有增长，中长期贷款同比增长，基本与上月持平，这一数据表明，购房需求在上期逐步释放，在消费者贷款严格控制进入房地产市场的情况下，抵押贷款需求仍然相对强劲。

除信贷数据外，7 月份新增社会融资也低于市场预期。据初步统计，2020 年 7 月社会融资规模增长 1.69 万亿元，比去年同期增长 4068 亿元。

光大银行金融市场分析师周茂华认为，人民币信贷的增长不像市场预期的那样，主要受票据融资下降的影响，这主要与管理层加大结构性存款压力、防止资金闲置有关。社会融资的增加是预料不到的，主要是由于 7 月份地方政府债券发行减少，主要是为了稳定市场，同时 7 月底结束了特殊防疫债券发行，管理层调整了地方政府债券的发行速度。

M2 增长率仍在合理范围内

在货币供应方面，数据显示，7 月底广义货币（M2) 余额为 212.55 万亿元，比上月同期增长 10.7%，比上月底下降 0.4 个百分点，比去年同期增长 2.6 个百分点。值得注意的是，7 月份 M2 增速也出现了自今年 2 月持续上升以来的首次下降。

狭义货币（M1) 余额 59.12 万亿元，比去年同期增长 6.9%，分别比上月底和去年同期增长 0.4 和 3.8 个百分点，流通货币余额（M0) 为 7.99 万亿元，比去年同期增长 9.9%。当月净现金 408 亿元。

陶金认为，M2 增速下降的主要原因是，信贷增长放缓和扩张速度下降影响了实体经济的流动性。M1 增长继续加快，表明实际经济需求持续复苏，而非标准融资继续萎缩，流入活期存款的资金继续流入，尽管新的资产管理规则的过渡期延长了。

温斌指出，本月 M2 增速下降表明，货币政策已从全面宽松转向结构优化。就 M1 增长而言，本月增长 6.9%，达到 2018 年 5 月以来的最高水平，这表明企业资本使用活动将继续改善，经济复苏将继续改善。

周茂华认为，尽管 7 月份 M2 较前三个月有所下降，但 M2 增速明显高于去年同期，仍处于合理区间，且一个月的数据波动，因此导致 7 月份金融数据大幅上升的货币政策偏低。

此外，从人民币存款数据来看，7 月份人民币存款增加 803 亿元，比去年同期增长 5617 亿元，其中家庭存款减少 7195 亿元，非金融企业存款减少 1.55 万亿元，金融存款增加 4872 亿元，非银行金融机构存款增加 1.8 万亿元。

本月人民币存款仅比上月增加 803 亿元，比上月减少 2.8197 万亿元，比去年同期减少 5617 亿元，这主要是因为在本季度初，居民和企业通常转向表外财务管理，叠加在股市复苏上，增加了资金发行规模，从而转移了居民和企业的存款。

降低准确性和利率的可能性降低了。

总体而言，7 月份的货币增长率、社会金融增长放缓，货币信贷环境总体上是适宜的，在许多分析家看来，这些数据不仅与趋势因素有关，而且表明货币政策的准确方向正在逐步发挥作用，这不仅有利于准确地拯救实体经济，而且有利于金融风险的防范和化解。

数据对市场的影响是积极的。" 在周茂华看来，一方面信贷和社会融合略低于市场预期，可能扩大市场对央行政策的想象力；另一方面，从 7 月份信贷和社会金融结构的角度来看，数据并不坏，货币信贷环境仍然温和，国内需求继续复苏和扩大，企业信心增强。

信贷、社融增长比想象中的要低， 要侧重于货币政策精准导向

展望下一阶段，温斌认为，货币政策的重点将从全面宽松转向结构优化，降低降息标准和利率的可能性，发挥更大的结构性货币政策工具作用。一方面，要保持财政总量适度合理增长，按照 30 万亿元和 20 万亿元信贷年度增长计划，剩下的 5 个月，7.5 万亿元的新增社会融资和 7 万亿元的新增信贷，仍将成为稳定企业和保障就业的有力支撑，预计 M2 和社会财政的年增长率将显著高于去年的目标。另一方面，我们应继续善用直接对实体经济的货币政策工具，为经济的复苏和发展创造一个安全和健全的货币和金融环境。

周茂华进一步指出，下半年财政政策将更加活跃和富有成效，稳健的货币政策将保持灵活适度，相关的扶持政策将得到实施，各种工具将被用来维持合理充裕的流动性，引导金融机构准确支持实体经济的薄弱环节，降低实体经济的综合融资成本，释放微观主体的活力。

陶金说，今后，货币政策将更加注重方向和结构的精确定位，这意味着结构性政策将更加重要，对实体经济的政策支持将更加实际，广泛降息的需要将减少，银行间流动性持续放松的需要也将减少。在信贷方面，央行最近强调，贷款发放符合市场主体的实际资本需求，再次表明第三季度出现信贷高峰的可能性增加了。